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購買低風險產品凈值虧損怎么辦?

發布時間:2020-10-11 18:44:50 已有: 人閱讀

  5月份以來,隨著債券市場利率上行,部分低風險的理財產品和債券型基金出現了凈值波動,引發了相關投資者的焦慮:“為什么我購買的較低風險(R2)理財產品出現了虧損?為什么虧損了還顯示不能贖回?”

  利率水平和債券價格通常呈現負相關的關系,也即利率水平上行,債券價格下跌;利率水平下行,債券價格上漲。

  小黃手中的100元變成了欠條,欠條就類似于債券,代表著1年后向小白索要103元的權力,此時值100元現金。第二天利率水平上升至4%,小黃發現自己缺錢了,又找小王發生了以下對話:

  小黃:“小王,今天我想吃面條沒錢了,和你借100元,我把這張欠條給你,你一年后找小白要103元,我就不用還你錢了。”

  小王:“沒問題!但是現在利率是4%,我在銀行存100元1年后能拿到104元呢!1年后拿103元現在只需要存大約99元就行了,所以你把欠條給我我只能給你99元。”

  小黃驚訝的發現,為什么自己什么也沒做,昨天值100元的欠條今天就變成了99元呢?是因為利率水平上升了,1年后值103元的欠條在今天的價值就下降了。

  上面例子想強調的就是“利率上行,債券價格下跌”的規律。由于低風險的理財和基金均以債券為主要投資標的,而5月份以來,利率顯著上行,可以把10年期國債收益率看做一個市場利率,它從2.5%上升至2.9%附近(見下圖)——自然引發了近期低風險的理財和基金品種的凈值下跌。

  小黃發現昨天100元換到的欠條今天只能換回99元,頓時失去了吃面條的胃口,也不向小王借錢了,將欠條留在手里。1年后,小白拿103元換回了這張欠條。小黃發現,一度只值99元的欠條又換回了103元!自己獲取了和當時借錢給小白時一樣的收益!

  實際上,小黃的經歷正反映了債券的特質:利率水平一方面和債券價格負相關,另一方面和未來的預期收益正相關。利率水平為3%時,小黃的欠條值100元,1年后能夠換回103元;利率水平為4%時,小黃的欠條值99元,1年后同樣能夠換回103元。只要小白能夠準時赴約還錢,1年內的利率變化只會影響這張欠條在市場上的價值,在投資中叫做公允價值變動損益(浮虧或者浮盈),不會影響小黃1年后能實現的收益。

  那么什么情況下會導致小黃損失呢?如果小黃當時選擇了直接和小王交換為99元現金去吃面條,那小黃就確定性損失了1元錢。

  在產品設計時,部分理財產品設計了最短持有期,就是為了避免投資者在基金凈值下跌時由于恐慌贖回,沒能像小黃一樣1年后實現3%的收益,而是遭受了1%的本金虧損。最短持有期能夠在一定程度上保護投資者,提升投資者獲取正收益的概率。不僅僅是理財產品,如養老FOF等產品也設置了最短持有期,雖然損失了短期流動性,但一樣可以提升投資者獲取正收益的概率。

  因此,如果近期投資者發現自己申購的產品虧損了還顯示不能贖回,多是源于產品出于保護投資者設計了最短持有期的緣故。

  看到這里投資者可能會發問:我理解了小黃的例子,那為什么我之前買銀行理財的時候利率怎么變都是保本保收益的呢?

  原因在于估值方法。銀行理財產品歷史上存在兩種估值方法:1.市價法;2.攤余成本法。前者易于理解,就是按照每天債券在市場上的價格來計算產品凈值。而后者是指估值對象(如債券)以買入成本列示,按照票面利率或商定利率并考慮其買入時的溢價與折價,在其剩余期限內平均攤銷,每日計提收益。例如小黃的欠條在第一天值100元,1年后能拿到103元,那就將3元除以365天,每天增加一點收益,所以凈值就會一路上升,沒有波動。

  表面上看攤余成本法讓投資者體驗很好,但實則蘊含了風險。例如第二天利率上升至4%,實際上欠條的市場價格已經下跌至99元,而產品依舊按照100元+3元/365估值。表面上投資者沒有面臨風險,但風險已經客觀存在。如果此時投資者贖回,則要么投資者承擔無法按照凈值贖回的風險,要么銀行按照凈值剛兌給投資者,自己承擔風險。

  2018年央行發布資管新規,核心原則之一就是打破剛性兌付,對資管產品進行凈值化管理。近期投資者購買的理財產品如采用市價法估值,利率上行對債券價格的影響就會如實反應在產品凈值中。在資管新規的背景下,未來投資者購買的理財、基金等資產管理產品均不再有剛性兌付的情況,產品凈值會隨著市場變化上下波動,投資者要逐漸適應這種變化。

  也就是說,投資者不能再帶著預期收益、剛性兌付的老觀念進行投資,看到哪個產品收益率高就買哪個產品。而是應該樹立自負盈虧的理念,認真評估自身對于風險的承受能力,選擇風險收益特征匹配的資產管理產品。

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